黄益平中国经济结构性的矛盾远没解决0高岭土

黄益平：中国经济结构性的矛盾远没解决

北京大学国家发展研究院副院长黄益平：

从增长数据预测，无论中国经济还是世界经济2018年都大致还不错，甚至明年的增长速度比今年还会更高一些。但是除了看宏观，尤其是看总的经济GDP增长的数据之外，也还要看一个结构的问题。

从结构的角度来看，当前经济的复苏基本上仍是一个老故事的翻版。全球为什么经济向好，是中国的房地产加上全世界的大宗商品复苏的驱动。尤其大宗商品市场的复苏占了全世界新增经济总量部分的70%。也可以说，判断经济增长能不能持续，依然要看中国的房地产和全球的大宗商品投资。但这一点我们都很清楚，是很难长期持续的。

回到中国的现实，推动中国从去年年终以来的经济平稳，基本上就是三个领域的投资，房地产、基础设施和制造业，制造业里面大宗商品复苏成为主要动力。可以看到，中央说的新旧动能转换，也就是新旧经济的博弈没有完成。而没有完成一个很重要的原因就是，旧的经济不能及时平稳地退出，新的经济虽然在不断地形成，但还不够庞大。简单地判断，明年经济形势宏观总体平稳，但经济结构性和挑战远远没有解决。

当前，中国经济“L”形的台阶有没有走完很难判断，如果我们判断新旧转换还没有完成的话，经济下行压力还是有的。中国可持续的高速增长，或者中高速增长，需要新经济动能来支持，但是从今天来看还不够强大。

对于资本项目管制或者开放这件事情，现在我们可能需要用一些新的理念。

早期，尤其是在1996年我们实现经常项目可兑换以后，对于资本的开放已经有了一个大致的框架——以后要逐步实现资本项下的人民币可兑换。做法其实是向类似欧美比较开放的体系迈进。但从亚洲金融危机和全球金融危机以后，学术界对这个问题的理念发生了一些改变：第一方面，IMF(国际货币基金组织)在全球危机以后的立场其实发生了一些转变，它提出来如果是为了支持国内金融稳定，采取一些局部性、临时性的跨境资本的管理是可以的。在这个背景下，中国采取一些宏观审慎稳健的措施，来适当地遏制或者干预其实是可以理解的。

第二个很重要的方面，是最近学界提出来的。过去在国际金融里面有一个叫蒙代尔三元悖论(Mundellian Trilemma)，意思是没有任何一个主权经济体能够同时做到以下三点，资本进出自由流动，控制本国货币固定汇率和维持独立自主的货币政策。但最近学者提出，很多发展中国家可能就是一个两元悖论的问题，可能对自由跨境资本流动适当地遏制也是有必要的。

我猜测我们下一步资本项目的开放，趋势上看肯定还是要往前走的，但关键是我们最终要构建一个什么样的框架：一方面在微观层面尽量实现可兑换，但是在宏观层面，要有监管框架。还是要进一步地开放，因为开放才能更好地配置资金，更好地达到融资的效率。但同时，要防范金融风险，所以宏观审慎监管的框架十分必要。

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